A INFLUÊNCIA DOS ATIVOS DE ALTA LIQUIDEZ NO VALOR DAS EMPRESAS, CONSIDERANDO A GOVERNANÇA CORPORATIVA E AS RESTRIÇÕES FINANCEIRAS

Este estudo objetiva avaliar empiricamente o impacto que a manutenção de ativos de alta liquidez (cash holdings) tem no valor de mercado das companhias abertas brasileiras não financeiras com ações listadas na B3. O estudo abrangeu o período de 2010 a 2017, considerou uma amostra de 176 empresas e utilizou as técnicas estatísticas de análise discriminante e regressão de dados em painel. Os resultados foram obtidos por meio do emprego combinado dos modelos econométricos Fama e French (1998) Pinkowitz et al (2006), Cleary (1999) e Dittmar Mahrt-Smith (2007). O impacto dos cash holdings no valor das empresas é avaliado considerando conjuntamente todas as empresas da amostra e segregando-as em grupos de acordo com os diferentes níveis de governança corporativa e os diferentes graus de restrições financeiras. Os segmentos de listagem de ações da B3 são considerados como proxies de governança corporativa. Como proxy de restrições financeiras são considerados os resultados obtidos por meio do Modelo Cleary (1999) com base nas políticas de distribuição de lucros e de recompra de ações das empresas durante o período deste estudo. Os resultados obtidos, diferentemente das predições da teoria da agência, sugerem que os cash holdings impactam positivamente o valor de mercado das empresas, entretanto, os cash holdings excedentes impactam negativamente o valor de mercado das empresas, indo ao encontro da teoria de agência. Os resultados obtidos também indicam que o impacto dos cash holdings no valor de mercado das empresas é sensível aos diferentes níveis de governança corporativa e aos diferentes graus de restrições financeiras. Controlando os diferentes níveis de governança corporativa e os diferentes graus de restrições financeiras, os cash holdings impactam positivamente e negativamente, em diferentes magnitudes, os diferentes grupos e subgrupos da amostra.